“股地拉扯”再循环？

香港时富资产管理公司董事总经理姚浩然预期，中国政府收紧信贷，部分对资金需求大的公司由于信货限制，将会通过多种渠道包括发债，向市场集资。他认为，发行票据对这些公司的中期资本控制会有所帮助。

但标普很快就降低了发债房企的评级。今年以来，标普已经将3家公司的评级展望由稳定调整为负面，因为它们进行激进的债务融资支持扩张。这3家公司分别为恒盛地产、佳兆业及人和商业。债务发行也可能将削弱恒大地产及碧桂园的信用评级。

标普信用分析师符蓓则对部分房企频繁发债表示担忧，认为若地产商继续以如此高的频率发债，将来债务到期时间将过于集中在短短几个月内，为企业再融资带来困难，若房地产市场或资本市场在临近债券到期日时无法发挥支持作用，则部分发债企业将出现财务困难。

另一家评级机构穆迪分析师曾启贤也称，虽然新债券的所得资金会为公司的快速增长计划提供资金，同时延长其债务到期日状况，但所增加的债务（扣除再融资）将使内房股的调整后债务/资本值比率维持在60%-65%以上的高水平，因而提升其财务风险。

近几年来，每遇市场波动，标普、穆迪等评级机构都曾调低企业信用评级。但企业对此并不过分担心，旺盛的需求总能让企业安然渡过债务难关。

以绿城为例，由于发债，绿城净资产负债率一度超过100%，还曾因为债务偿还问题引发严重的危机。绿城高管此前在与本报记者交流中表示，尽管绿城负债率较高，但由于市场旺盛，不存在债务偿还危机。但绿城已经意识到，通过高息举债来维持企业的扩张并不是一条良性发展之路。

谢国忠则认为，这些从境外资本市场融得的资金，一定会流入内地的房地产市场。“股地拉扯”或将继续上演。地价赌股价会上涨，股价赌地价会上涨，整体来讲是资本市场与房地产商共赌未来房价会不断上涨。上市房地产商到股市圈钱，随后到处圈地，造成地价不断上涨，然后不断在金融市场上增发新股继续融资，而高价圈来的地也直接反映在企业的市值上，形成“良性互动”；到了终端市场，高地价“暗示”并推动现售房价的上涨。上市房产企业便成了大赢家。

尽管主角暂不相同，与“发债潮”紧密相伴的是土地市场的变化。以一线城市上海为例，土地市场高溢价率再现。2月11日、12日，上海土地交易市场经营性地块开标，不但纯住宅地块竞争激烈，商业地块的溢价也超过50%“安全”监控线，其中一幅地块溢价率高达178%，6幅地块成交金额近24亿元，上海土地市场火爆依然。在二线城市长沙，香港九龙仓集团2月1日以56.36亿元，从多个地产大亨“围剿”中，抢得长沙一商业用地。