化解银行业危机是关键

　　西班牙的银行业与房地产业可谓一荣俱荣、一损俱损。银行资金催生房地产的繁荣，而房地产的繁荣让西班牙银行业一路高歌猛进；银行催生了房地产泡沫，而地产泡沫破裂反过来又导致了银行业危机。

　　与高度依赖房地产的经济相适应，西班牙银行业的贷款中与房地产市场相关的贷款一直占有极高比重。其中，对居民的住房贷款和对房地产开发贷款相加，占银行业表内贷款的比重超过50%。2007年底至2008年初，西班牙房地产业在经历10年的快速发展后泡沫破裂，大量房地产开发商破产以及大量人口失业导致购房贷款坏账率大幅上升，使得银行业被迫持有大量房产和土地。由于地产价格下跌，银行业手中大量囤积的房地产相关资产的实际价值在过去的4年里出现了大幅缩水，严重影响了西班牙银行业资产的流动性 。

　　根据2012年9月份公布的独立审计的西班牙银行业压力测试报告，截至2011年底，西班牙银行业持有的取消赎回权的抵押资产约880亿欧元，其中土地资产约43%，房产资产约占43%。西班牙银行业持有的房地产业相关资产约2941亿欧元。根据压力测试报告，西班牙最大的14家银行（占西班牙银行业总资产超过90%）持有的房地产开发商相关资产2270亿欧元。在基准情形下，2012~2014年间的资产损失可能达28.6%，即649亿欧元；而在风险情形下，损失可能高达42.8%，即971亿欧元。

　　西班牙银行业的不良资产率大幅上升，截至2012年8月，西班牙银行业坏账金额达1785亿欧元，坏账率已经高达10.5%。根据西班牙9月28日发布的西班牙银行业压力测试报告，风险情形假设下，即2012~2014 年GDP 累计下跌6.5%，房价和地价分别累计下跌25%和60%，失业率到2014 年将升至27.2%等，西班牙银行系统的资金缺口为573 亿欧元。这与6月份自上而下的测试报告结果基本一致，稍微低于预期。正如此前预计，银行业的损失大部分来自与房地产相关的贷款（风险情形下损失超过50%）。如果西班牙不接受外部救助，那么这近600亿欧元的资金缺口将导致西班牙的债务/GDP直接上升6%。

　　资本不足，银行业自顾不暇，导致西班牙银行业的贷款意愿下降。西班牙的信贷总量不断下降，即使在2011年12月到2012年2月ECB的两轮LTRO期间，西班牙银行业的信贷也并未恢复增加，可见ECB的货币政策已经很难传导至西班牙的实体经济，要想让货币政策有效，西班牙首先必须修复银行体系的传导机制。

　　相比同样因房地产泡沫引起危机的美国和爱尔兰，西班牙的房价远未调整到位。阻碍西班牙房价调整的最重要的一个原因就是，银行大量持有房地产相关资产不愿意降低价格。尽管西班牙的房价已经比高峰期下跌了约27.5%，但与同样由于房地产泡沫导致危机的美国和爱尔兰相比，西班牙的房市的泡沫远未完全挤出。与2007年一季度相比，美国和爱尔兰的房价都已经下跌了约33%，显示出底部企稳迹象，美国的房产泡沫基本已经完全挤出。而西班牙的房价调整仍处于下降通道，并且西班牙泡沫程度远高于美国和爱尔兰，2000年到2008年峰值期间，爱尔兰房价上升了115%，而同期西班牙房价上升了150%。根据2012年6月份标普发布的一份报告，西班牙的房地产价格还需下降25%才能见底。

　　此外相比爱尔兰，西班牙过剩的房地产存量消化速度缓慢，未售出房屋存量仍然维持高位。很明显，西班牙的调整才刚刚开始，还有很长一段路要走。