海外热钱与监管层一直在进行着“魔”与“道”的较量。

    “现在每次从香港汇入内地或从内地汇到香港的金额不得超过5000美元。在通知下来之前是没有这项要求的。”中国工商银行深圳分行某工作人员在接受记者询问时透露。他所指的“通知”是指，近日深圳的多家银行收到国家外管局和银监会关于要求上报境外尤其是香港居民人民币和外汇存款数据，加强外汇存款的核查工作。

    “很大程度上‘热钱’是通过香港渠道进来的。”摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，最近一段时期“热钱”流入速度加快，自然有人民币升值影响在内，但与境外市场的剧烈震荡也有重要联系。

    此前，据某财经媒体报道，目前国家外汇管理局正对中外资银行的中长期、短期外债进行新一年度的削减，并对进出口贸易的外汇管制条款进行更严格的细化。

    银行业人士认为，这是为了收缩信贷规模适应宏观调控的需要，也是为防止在人民币升值、股市不景气等背景下，热钱大幅跨境流动。

    热钱凶猛

    近来，海外热钱再次活跃。截至4月末，中国外汇储备余额达17567亿美元，其中4月当月新增745亿美元，增幅刷新了今年1月新增616亿美元的单月纪录高位。

    事实上，早在监管层正式“下手”之前，德意志银行大中华区首席经济学家马骏的一篇报告，早已将外资的流入“黑洞”暴露无疑。

    通过对国内外200家企业和境内外近60位高收入个人的调查，马骏认为在企业方面，热钱流入的最主要途径是企业的高报出口、低报进口和虚假直接投资；在个人方面，内地银行每人5万美元的换汇额度、香港银行允许每天兑换2万港元至人民币和每天向内地银行汇款8万人民币的安排，是热钱流入最主要的两个合法漏洞。

    他认为，人民币一次性大幅升值将带来重大风险。假如人民币从目前的汇率水平一次性升值15%，就进入了大多数投机者预期人民币升值已经见顶的区间。这时如果30%～40%的投机资金突然撤离，就可能导致人民币大幅波动和贬值的压力。

    “海外热钱通过转道香港市场流入内地的方式很隐秘也很猖獗。热钱流入的主要目的是短期套汇。”中国社科院金融研究所中国国际经济评价中心主任刘煜辉表示，仅通过套汇一项，热钱就可以获得3%～5%的收益。

    而另据官方研究机构人士透露，4月末，国务院召集中国人民银行、财政部、国家发改委及国家外汇管理局等相关部门，就“热钱”问题及相关监管进行讨论研究，听取各部门意见，但未对“热钱”问题给出明确政策意见。

    地产收益变现

    除了坐享人民币升值收益外，股市和房地产市场是海外热钱攫取回报的主要渠道。

    2007年人民币兑美元升值约6.6％，而A股市场的上证指数也从不到3000点升至6000余点，翻了一番。今年一季度，即使股市暴跌35％左右，不可解释的资金流入也再次创下纪录，达到851亿美元。

    北京师范大学金融研究中心主任钟伟估算，2006年年底和2007年年底，中国境内的热钱大约分别为4000亿美元和5000亿美元，到今年年底和明年年底，有可能突破6500亿美元和8000亿美元。

    中金公司首席经济学家哈继铭认为，“热钱”可能更多地流入实体经济，特别是房地产开发领域。“房地产企业的资金链开始吃紧，但投资增速仍然很快，这是一个值得研究的现象。另外，自去年年末开始，信贷收紧，加之国内利率水平不断提高，企业从银行贷款难度加大。对于这些企业来说，可能会考虑从其他途径来借钱，而与此同时，国际上利率水平持续下降，流动性增多，因此也存在借款的意愿。”

    自2006年7月，原建设部、商务部等六部委联合下发“171号文件”后，外资在地产领域一度不再活跃，甚至海外上市的地产公司都存在融资无法进入国内的问题。但最近时期，外资重又抬头。

    4月初，凯雷对外宣布，以6.8亿美元收购麦迪逊大街650号的一座高级物业，交易规模创下2008年以来地产交易的纪录高点；与此同时，凯雷在上海以19.907亿元的价格收购了济南路8号西苑。同样在上海，3月，韩国未来资产集团9亿元收购了翠湖天地御苑18号。种种迹象表明，“外资对于境内房地产市场的热情并未减退，反而更趋向长期收益、稳定布局”。

    “政府对房地产市场进行调控，讲的是怎么样不让我们进，而我们在想以什么样的办法进入。”花旗房地产投资亚洲有限公司副总裁兼首席投资执行官姚蔚说。