本报记者 王晓伟 北京报道

　　8月24日，香港联交所上市公司华力控股(3366.HK)的一纸公告让华侨城集团旗下地产业务的整合局面变得扑朔迷离。

　　当日，华力控股发布公告称，拟以1.4亿港元购入华侨城集团全资拥有的OCT Investment的49%权益。OCT Investment是华侨城集团在英属处女群岛注册成立的投资控股公司，持有成都华侨城25%股本权益及股东贷款9590.887万港元；而华力控股则是华侨城集团旗下的上市公司，生产瓦楞纸板和印刷纸箱的纸包装企业。

　　通过此次收购，华力控股将间接持有成都华侨城12.25%股本权益。此举意味着华力控股正式涉足房地产。

　　在收购的同时，华力控股董事会建议更改公司名称为华侨城(亚洲)控股有限公司。

　　收购集团地产资产与更名建议同时进行，让市场对华侨城集团利用华侨城A整合旗下地产资产的猜测陡增变数。

　　“这一步棋很有可能是华侨城集团借力华力控股，曲线实现H股上市。”世纪证券分析师吕丽华指出。

　　华力控股进军地产

　　对于此次收购，华力控股将支付5160万港元现金，同时以每股3.4港元向OCT Investment配售2600万股作余下8840万港元的对价。另外，华力控股采取以先旧后新的方式向OCT Investment配售2000万股新股，募资6583万港元净额以做营运之用。

　　此次交易标的、占地3000亩的成都华侨城是华侨城集团在深圳、北京、上海之外的第四个城市开发项目，也是华侨城模式异地复制的最大项目。

　　该项目用地于2005年9月28日摘牌取得，一个月后，成都天府华侨城实业发展有限公司注册成立，注册资本4亿元。

　　在不久前的华侨城2007~2008年度新产品发布会上，成都华侨城项目的细节首度公开。除1200亩的欢乐谷，50万平方米的商业外，住宅部分占地1500亩。

　　据华侨城集团内部人士透露，成都华侨城的总投资规模为7.8亿元，除了4亿元的注册资本金，剩余部分已获得银行贷款支持。

　　7月27日，成都华侨城举行了一次媒体欢乐游，成都各大主流媒体受邀前往深圳亲身体验华侨城。这被业界视为是华侨城集团大力发展成都华侨城的一个信号。

　　对于此次收购，华力控股给出的理由是，“由于原材料价格、能源价格、劳工成本及利润以不同幅度攀升，纸制包装制品行业的竞争日趋白热化。通过此次收购，有利于扩展公司的业务范围，开拓新收入来源。”

　　但国信证券房地产分析师陈林指出，此次收购应该是出于集团内部利益分配方面的权衡。

　　“A+H”猜想

　　华侨城集团涉足产业十分广泛，按业务门类可划分为五大部分，即华侨城A(000069.SZ)、华侨城房地产公司、华侨城酒店集团、华力控股(3366.HK)、深康佳A(000016.SZ)。其中，地产业务的整合一直是市场关注的焦点。

　　由于主营消费电子产品深康佳A和主营纸包装的华力控股与地产业务相去甚远，之前没有人想到这两者间会产生横向联系。

　　不过，此次华侨城集团围绕着成都华侨城股权的运作使得旗下地产业务的整合局势越发迷雾重重。

　　此前，业界普遍认为华侨城集团会逐步将地产业务向华侨城A倾斜。尤其自2006 年下半年，华侨城集团通过内部关联公司之间的股权托管和调配，逐步将旗下的几块核心资产装入上市公司之中。华侨城A俨然成为华侨城集团整合地产业务的首选。

　　“尤其是在集团将地产业务交由上市公司托管之后，华侨城A已经将地产业务在合并报表中由先前的投资收益，记为主营业务。”吕丽华指出。

　　市场也曾传出华侨城集团寻求H股上市的消息。但有分析人士指出，既然在联交所已有上市公司，为何还要花费时间和成本去做IPO。

　　值得注意的是，据华侨城A董秘李柯辉透露，此次收购的成都华侨城是集团五大项目中惟一一个没有交由华侨城A托管的项目，而是交由未上市的华侨城房地产开发公司托管。

　　为何其他的房地产项目都由华侨城A托管，而惟独缺少一个成都华侨城呢？

　　围绕成都华侨城股权，华力控股的浮出水面，让业界对华侨城的整合之道有了更多想象的理由和空间。

　　“我们一直认为集团会将地产业务整合到华侨城A，尽管此次收购，华力控股也介入地产业务，但集团地产整合的大方向不会变。”陈林说。

　　而吕丽华则分析指出，此举很有可能是华侨城集团借力华力控股，曲线实现H股上市的一步棋。下一步可以通过再次配股，或定向增发，打造“A+H”模式。

　　华力控股近期的动作也似乎暗合了这种猜想。

　　7月3日，华力控股以5060万元的代价将深圳南山区华侨城的两栋工业厂房物业卖给华侨城房地产，建筑面积约2.2万平米。

　　据当地人士介绍，按照深圳的城市规划，这两栋楼所在地块以后不再作厂房，而是用于高档住宅的开发。

　　“华力控股没有开发资质，交由华侨城房地产，以后可以顺理成章地更改土地性质，以作开发之用。”分析人士指出。