央行面对庞大的流动性的确非常头疼，不得不将准备金率的"猛药"当作平常手段来使用，由于效用有限，多次使用也没有导致市场流动性得以收紧，从这个角度上来说，股市受到负面影响的力度是微弱的。我们可以从反映市场利率的Shibor走势上看到，只是在4月底紧缩政策和长假"夹击"下市场利率迅速走高，但之后就回归低位的平静，之后的紧缩性政策也都只是带来脉冲式的上扬。这反映出流动性泛滥的格局充斥着整个市场，股市的资金供应当然不会因为多次的上调准备金率和加息所改变。这是从一个角度来看问题的一个方面。

　　但是，让我们来看看问题的另一面。中国是否会任由流动性泛滥造成的资产价格泡沫膨胀迅速升温呢？换句话说，流动性泛滥难以收缩是全球大背景造成的、中国也难以避免，这种状况的客观存在就不加以约束吗？恐怕不能得出肯定的答案。第一，频率加快的紧缩性政策出台本身就代表调控的含义，意味着后续的调控政策可能会多方面地密集出台，利空不是出尽、而可能加快频率，不能简单认为我们处于政策真空期。第二，紧缩性宏观调控政策有滞后效应，现阶段的市场利率不上升不代表未来一、两个月后市场利率不上升，股市资金的供应在持续的流动性收紧政策出台后可能会面临压力；第三，综合性的多管齐下的收缩政策可能出台，除了针对境内商业银行的收缩政策之外，外管局发布的首季短期外债占比57.5%已经远远超过25%的国际警戒线引起了相关部门的重视，估计对于热钱流入将采取相应的手段控制。

　　对于紧缩性政策的理解不能简单从一个方面来看问题，如果综合多个方面来观察，就可能不会得出流动性收缩不影响股市的结论来了。短期内市场的理解可能如此，但是利空如果累积下去，释放起来能量就可能超过市场的预期。

　　成交量维持温和状态

　　从股指上面反映的是多头对于利空出尽的理解，但是从成交量上面却没有表露出这种看法，成交量维持在温和的水平，没有放大的迹象，说明尽管不把上调存款准备金率的利空视为股市的威胁，但是也没有高涨的入市冲动显露。从7月的月线来看，16.97%的涨幅和较前月萎缩40%的成交量形成鲜明对比，量价配合很不理想。如果单纯从量能的角度来看，上涨是缺乏足够的多头支持的，但是4000点站稳到创新高的这一波行情都始终保持着成交量不放大的状态，这种温和的成交量究竟代表了什么含义呢？

　　笔者认为说明了两个方面的含义：一是多空的交战从散户上升为机构，5·30之前的高换手代表着散户资金频繁进出的忙碌，而目前的格局掌握在基金等机构手中，不紧不慢或是态度不明朗是制约成交量放大的因素；二是温和的成交量维持有利于温和逼空行情的延长，股指上涨动力主要来自于权重指标股，而这类个股往往是散户回避的品种，利用这种心态展开"温和逼空"才能成功，而如果成交量逐步或者突然放大，则这种逼空可能就完成了目的。因此，这种温和的成交量可能在短期内维持，也才能完成逼空和诱多的目的。