德意志银行大中华区首席经济学家马骏9月2日接受中国证券报记者专访时表示，随着美国经济复苏放缓，未来几个月中国的出口增长将逐步减速，GDP增速很可能在4季度下滑至8%的敏感水平，CPI则可能在9月份见顶。因此年内加息的可能性很小，但短期内宏观调控放松的空间也不大，房地产调控可能会持续数年。 

美国经济明年或二次探底

中国证券报记者：下半年美国经济是否会出现二次探底？

马骏：美国最近公布的一系列领先指数都表明，经济增长的势头在减弱。我们预计美国3季度GDP增长率在2.0%左右，下半年降到零增长的可能性很小。但明年出现二次探底的可能性是存在的，模型计算的可能性有20%。

目前关注的焦点是就业情况。美国的企业利润在2季度增长4.6%，比一年前增长39.2%，而美国的就业率却没什么起色。关于美联储的政策，从伯南克上周的讲话来看，我们认为两个关键因素将影响未来的政策走向：一是劳动力市场情况，二是会不会出现通货紧缩危险。目前看，美联储加息是个比较遥远的问题，预计要到明年下半年才有可能。

出口增长逐步减速

中国证券报记者：随着美国经济复苏放缓，未来几个月中国的出口是否会遭遇挑战，怎么看中国经济全年的大势？

马骏：从海外需求的各种领先指数看，环比增长已开始减弱，未来几个月中国的出口增长会出现逐步减速，虽然全年平均还能维持在30%的增长。估计3季度中国出口会放缓到30%左右，4季度平均20%，但4季度可能降到20%以下。我估计明年出口增长只有10%-15%。

未来5-10年，由于劳动力成本加速上升、国际需求增长减速、人民币升值等因素，中国出口总体增速会放缓。今后要关注的是出口结构变化。我们预计，设备制造业出口在未来数年内将高速发展，出口平均每年可以增长20%以上，而纺织等低端制造业出口只能保持个位数增长，甚至负增长。

中国经济的同比和环比的增速在今年3季度必然放缓。我预计3季度的环比GDP增长将跌到7%。从4季度开始，同比GDP增长估计继续放缓到8%左右，但环比增速将有所恢复。不过，恢复后下一轮中国经济增速恐怕也就是8.5%左右。

因为多方面的增长源(如出口、地产)会出现长期结构性疲软。

宏观调控短期不会松动

中国证券报记者：美国刺激政策的退出时机延缓，是否意味着中国的退出步伐也会放缓，下半年中国加息的可能性是否已经越来越小？市场之前普遍预期随着经济增速下滑，下半年宏观调控政策会重新转向宽松，您认为放松的可能性有多大？

马骏：虽然早就应该加息，但最好的时点已经过去。现在，提高基准利率的可能性已经很小。原因一，GDP同比增长率很可能在4季度下滑到8%的敏感水平；原因二，CPI很可能在9月份见顶，此后由于食品价格趋稳，CPI就会回落；原因三，房地产、地方融资平台、过剩产能等方面的紧缩措施不会放松，因此如果提高贷款利息，会被认为是加大“叠加效应”。但是，并不能排除用存款利率市场化作为走出“负利率”的手段。换句话说，贷款利率已经没有很大浮动空间，基准利率可以不调；如果允许存款利率上浮，一方面符合长期改革方向，同时又可部分缓解负利率带来的各种压力，何乐而不为。

我认为，短期内宏观调控政策没有太大的松动空间。即使今年底明年初GDP增长下降到8%，也没必要放松宏观政策。经济增长减速到8%是健康的，更有利于结构调整。当然，政府在实际决策过程中，有许多非经济因素的考虑，也不能排除在年底时，政府会考虑增加公共支出、加快项目审批等。

中国证券报记者：在您看来，房地产调控政策是否还会加码？

马骏：短期内不会大幅加码，但在国十条的框架内，由操作层面继续加大力度的可能性是存在的。下一个重要的决策就是在哪里、何时开征房产税。我认为房产税肯定会开征。对地产政策，我们要开始预期调控的长期化，现在看样子调控可能会持续好几年。