房企资金来源下降

信贷紧缩政策随之而来的，是房企的资金来源持续下降。

曹旭特测算得出，由于货币政策的调整和销售增速的下滑，2010年开发商资金来源增速同比下降了23个百分点，为25.4%。其中资金来源结构也发生了调整，企业自筹资金比例由2009年的31%上升至37%，借贷资金比例的下降，表明开发商杠杆率和ROE 的下降。2011年货币总量进一步紧缩，开发商获得资金难度也将加大。

保利地产有关人士认为，2011年央行将继续灵活运用存款准备金率和加息来管理流动性，行业资金面趋紧。万科总裁郁亮则对记者表示，他本人对2011年资本市场融资毫无预期，万科更多地采用了与其他公司合作的方式，来进行融资和业务扩展。而且万科对合作对象没有限制，国企、民企都可以。

渤海证券分析师陈慧预计，本次上调存款准备金率会冻结3500亿元资金，一次性上调影响不大，但是连续7次上调的累积效应不容忽视。此外，瑞银亚洲房地产研究部主管王震宇1月18日指出，差异化信贷政策的持续，也会使得开发商资金链的紧缩继续加强。“不但是借钱无门，甚至融资的困难度也在增大。”

曹旭特认为，开发商将被动调整融资结构。进入1月份，许多房企转而进行海外融资。恒大、合生等房企纷纷在香港发起票据融资，继去年11月之后掀起新一波融资潮，涉资达到上百亿。

但利用外资也不容易。商务部发言人姚坚1月18日表示，今年将和有关土地建设、外汇、金融部门加强合作，进一步加强外资进入房地产的监管，规范审批外资进入房地产领域。

加息影响更大

根据多家公司所作的资金测算显示，上调存款准备金率对房企影响不大，“我们最怕的是加息，多次加息将导致成本大幅上升，销售也会受到影响，”深圳本地一家大型上市房企人士表示。

申银万国证券最新报告预计，未来准备金率还将继续上调，并有望超过20%；同时，春节前后亦有可能加息。摩根士丹利最新研究报告显示，中国央行或许在上半年加息2-3次，且不对称升息的几率也将上升，M2货币供应量增速目标约在15%。陈劲松也预计，今年上半年将加息3次。

这将大大影响房地产公司的流动性和资金链。一些在2010年没能跑赢大市的公司资金危机隐现。1月14日，标准普尔发布最新评级报告，将恒盛地产稳定评级展望调整为负面。