7月16日，银泰股份有限公司公布非公开发行A股方案，拟向十名特定投资者发行不超过2.2亿股，筹集资金约16亿元投向宁波、台州四处地块的开发。

　　刚刚退出北京市场的银泰股份此番举动，被市场理解为“银泰系”地产整合的启幕。然而这次看似普通的定向增发方案，却因为未拿地而先筹资，在市场上引起不小争议。

　　“银泰系”地产整合思路

　　银泰股份大股东中国银泰投资有限公司(下称“中国银泰”)是近年来活跃于国内资本市场的“银泰系”，实际控制人为宁波富豪沈国军，旗下拥有银泰股份、S科学城、S百大、鄂武商A等多家上市公司。其中银泰股份和S科学城已经被打造成“银泰系”地产业务的平台，而如何处理两家公司的地产业务冲突，沈国军正在用实际行动做出回应。

　　2006年8月，S科学城原第一大股东凯得控股与中国银泰签订了转让公司29.90%股权的协议，中国银泰成为S科学城第一大股东。尽管目前S科学城的股权转让事宜由于某些原因陷入僵局，但是中国银泰已经着手为S科学城换血。在中国银泰的帮助下，S科学城出资4亿元与中国银泰控股子公司北京银泰置业有限公司采取非法人联营形式及协同销售分享收益的方式，参与合作开发北京柏悦府项目，大举进军北京房地产高端市场。

　　与此遥相呼应的是，银泰股份在今年6月份宣布将经营状况不佳的北京银泰雍和房地产开发有限公司(下称“雍和房地产”)20%的股权转让，紧接着便是这次在宁波和台州的出手。一进一出，勾勒出“银泰系”地产整合的路线图。

　　业内人士分析，中国银泰并没有按照中粮集团和新恒基地产的习惯性做法，倾向于把地产业务装进同一家上市公司中，而是根据地域和层次，在两家上市公司上做文章。

　　银泰股份内部人士对记者表示，转让雍和房地产之后，公司在北京不再开展房地产业务，集中精力在宁波、杭州这些可控性强的地域发展，而目前S科学城运作的项目还主要在北京。同时，S科学城更多开展的是建材、装修方面的下游业务，因此两家上市公司并不存在同业竞争的问题。

　　未雨绸缪?

　　引人关注的不只是“银泰系”的地产整合，本次预案本身也颇具“看点”。

　　尽管公司把宁波和台州的四块地的具体情况和盈利前景描述得十分详细，然而，这四块地最早要今年10月份挂牌，最迟则要到明年年初。定向增发预案的最后一部分更称，“鉴于本次非公开发行拟投入项目的土地尚未正式挂牌，如遇上述项目土地半数以上摘牌不成功的特殊情形，则本次非公开发行的程序将自动终止。”

　　地还没有拿到，定向增发已经启动，这种未雨绸缪的做法让投资者颇为担心。“借着利好消息把股价抬高，而最终地没有拿到，定向增发取消，不就成了变相圈钱?”银泰股份一位小股东说。他认为，这种定向增发的方案在证监会审批时难以过关。

　　记者就此事致电银泰股份，公司证券部人士简单回应，“风险肯定会有，我们尽量争取吧。”从公司的回应来看，也并没有对几处地块抱有志在必得之意。

　　一位房地产公司高层在接受记者采访时认为，证监会对这种定向增发在审核方面会比较“关注”，很难保证不会利用这次定向增发的钱去拿地，而证监会并不提倡用定向增发的资金拿地。不过他同时表示，定向增发的审批时间比较漫长，如果先拿到地，再进行投资，在时间上还是顺理成章的。

　　不过从银泰股份一季度报来看，公司在现金流方面的确比较吃紧，货币资金也仅为1亿元，这两块地的土地成本合计则超过9亿元，如何在10月摘牌之前筹措到拿地资金，同样也是银泰股份需要解决的问题。