如果不出太大的意外，7月3日，又一家来自广东的民营地产商合景泰富(1813.HK)将在香港联交所粉墨登场了。

　　尽管不如早些时候碧桂园(2007.HK)上市时那么风光无限，但它还是受到诸多香港大亨们的青睐。受此鼓舞，近一两年不断升温的粤系房企香港上市热潮，大有高烧不退之势。奥园、光大、时代、美林、珠光等一系列二线房企或高调宣扬，或暗中发力，目标均直指香港联交所。

　　“内地房企来港上市已成潮流，似乎不凑热闹就会掉队，其实不少公司未必真正够格。”一位不愿透露姓名的香港证券分析师不无讥讽地评价道。

　　为上市而上市？

　　“一句话，现在内地一些房企是为上市而上市，很多现实的不足甚至缺陷都可先放在一边，等上了市再补救。”上述分析师直言不讳地指出。

　　在他看来，为了迎合股市投资者尤其是机构投资人的喜好，这些内地房企在筹备上市前或如愿上市后，一般都迅速购入大量土地，某些区域性房企短时间内更四处扩张，急剧膨胀为所谓“全国性地产商”，或者从住宅开发向商用物业挺进，摇身一变成为综合性房企。

　　“就像过度早熟的青少年容易患上骨质脆弱一样，这种急速扩张不但给企业带来财务上的极大压力，也让企业管理链条上落下了大量的‘断点’。”他说。

　　今年年初，合景泰富斥资17.65亿元一口气购入苏州三幅土地，3月份又与国际酒店管理集团喜达屋旗下三家著名酒店品牌签订合作协议，据称总投资额达到15亿元。

　　不久前，该公司名下唯一 一座只租不售的商用物业国际金融广场公开招租，但拟定的租金水平比市场价足足高出25%。知情人士称，迄今为止这个位于广州CBD核心区的大型物业招租反应冷淡。

　　合景泰富方面表示，他们这样做是为了确保项目良好的升值前景。但有市场人士认为，他们更多应该是考虑到上市前的物业资产评估价值，为此不惜牺牲短期业绩。因为租金水平高，就意味着将来的投资回报率较为理想，项目前景看好，上市公司拥有如此优良的资产组合，对提升股价帮助较大。

　　终点还是起点？

　　广东人有句俗语，叫“过了海就是神仙”，意思是不管用什么方式，只要能达到某个目标就万事大吉了。但一些已经“过了海”的人却反省说：“上市仅仅是个开始”。

　　富力地产(2777.HK)主席李思廉曾不止一次私下表示，公司如今积极的全国扩张，乃是“不得已而为之”。因为两年前公司香港上市之后，市场上大小投资者虎视眈眈，公司不得不展开一轮轮的跑马圈地，其间却感到内部管理和人才储备上的短板逐渐浮现。

　　富力一位资深管理人员透露，富力上市前后，公司规模急剧扩张，仅仅北京分公司就从100人激增到500人，“管理上暴露出来的漏洞渐多，有些甚至直接影响到房子的质量，张总(指集团总裁张力)只好常年各地奔波，一个一个工地现场巡查”。

　　张力曾公开表示，公司的发展主要是人的问题，如果把人管好，一切都会比较顺利。去年，富力专门成立了稽查部、巡查部、监督部、核算部等数个新部门，在财务和法律上加强对各地分公司或项目公司的监管和控制。“总部的年度任务及目标都进一步细化，财政收支预算甚至低至以千元为单位，”上述管理人员称，“各项目公司的权力被逐步收回，指导思路和最后决策均由总部直接决定。”

　　但是，接下来公司上下又备受管理半径过长，决策反应不灵的困扰。经过几番调整，才最后确定了由重点城市区域公司直接分管周边城市市场的管理方式。例如广东惠州就直接划拨广州地区公司分管。

　　地区性房企的全国化隐忧

　　富豪榜传奇人物杨国强掌舵的碧桂园，正在度过上市之后的蜜月期。这家十多年来一直埋头耕耘珠三角市场的典型广东本土地产商，一夜之间就把触角伸到了省外，从近邻长沙，到遥远的东北沈阳甚至满洲里，都出现了他们的身影。

　　“杨总的压力很大，大家都盯着‘碧桂园模式’如何才能顺利向全国扩展。”一位新近受聘为碧桂园提供专业管理咨询的顾问人士告诉记者。

　　根据碧桂园上市招股书预测，公司2007年的净利润将达到40.5亿港元，比去年大涨1.66倍，公司的目标是成为中国房地产企业的第一利润大户。要做到这一点，集团必须全面复制其在珠三角成本领先的大盘模式。

　　“我们在取得土地环节的成本控制暂时还是相当成功的。”碧桂园内部一位负责区域规划的高管表示。数据显示，目前该公司拥有土地储备可建面积达1800万平方米，足够未来五年开发之用，而公司的土地成本平均不足楼盘售价的10%。

　　现在最大的问题是，如何将碧桂园驾轻就熟的整合上下游产业链战略扩展到全国。为了节约成本，碧桂园在珠三角拥有为数众多的关联企业，涉及房地产开发的设计、建筑、装修甚至建材生产等各个环节。同时，管理半径的急剧扩大，让这家典型的家族企业又面临着如何实现系统化、流程化管理的挑战。

　　有来自碧桂园的内部消息称，杨国强也开始采取类似富力的做法，着手筹建自己的“廉政公署”，并尝试在引进人才方面寻求突破。

　　“快速扩张过程中管理失控，用人不当。”对“黑马”顺驰马失前蹄的根本原因，已将其全面收购的香港路劲基建董事局主席单伟豹这样总结道。当年顺驰谋求香港上市功亏一篑，最终兵败如山倒，如今诸多房企即使能实现上市的惊险一跃，但若根本症结不解，能否避免重蹈覆辙，还很难说。