本报记者 张媛媛 北京报道

　　股市的“红五月”将衍变成政策的多发期。

　　5月8日，节后的第一个交易日，人民币汇率与上证指数一样给了市场主体更多的惊讶：以7.6951元的中间价首次突破了7.7元大关。当天央行即向商业银行下发文件，从5月15日起商业银行的外币存款准备金率由4%上调至5%。上证指数直冲4000点大关。

　　此前一周，4月29日央行刚刚宣布上调存款准备金率0.5个百分点后，畅旺的股市显然没有被遏止住冲劲，依然涨势如虹，上证综指直逼4000点大关。

　　据此有分析人士表示，“五一”长假后股价的大涨，将会进一步增大泡沫风险。而此前央行行长周小川在巴塞尔会议接受媒体采访时表示，对于股市泡沫问题，央行已多有担心，并表示将密切监控消费者价格指数(CPI)、生产者价格指数(PPI)以及资产价格。

　　央行货币政策委员会委员樊钢更是在央行內部刊物上表示，在制定货币政策的过程中，特別关注房地产及股票价格的变化。

　　据此，5月市场将迎来政策的多发时节。

　　上调外汇存款准备金率

　　与以往加息或直接上调存款准备金率不同，当各市场主体还在等着加息的锤音落下之时，央行这一次回收流动显得更为直接和出乎意料。

　　“直接上调外汇存款准备金率有利于缓解

　　这是2004年以来央行第三次提高外汇存款准备金率。2004年11月，央行曾宣布将外汇存款准备金率从2%上调至3%，并统一了内外资金融机构的外汇存款准备金率，后来又于2006年9月15日上调外汇存款准备金率至4%。

　　5月8日，人民币汇率突破7.7元关口，创下了汇改以来的又一新高，对于人民币升值的预期持续增强，结汇意愿强烈。而此次调整外汇存款准备金率，增加美元需求，无疑抵消了人民币升值的压力。截至3月底，金融机构外汇各项存款余额为1649亿美元。增加1%的外汇存款准备金，将直接冻结16.49亿美元资金，约合127亿元人民币。

　　此外，央行在解释这一政策初衷时表示：“上调外汇存款准备金率还可以回收银行体系流动性。提高外汇存款准备金率可以锁定金融机构外币头寸，减少外币贷款的扩充压力，抑制其投放。”

　　但事实上，进入3月份以来，CPI上升3.3%，超过了政府2007年CPI上升3%的“警戒线”。市场关于加息的猜测早已甚嚣尘上。

　　“央行在节前上调存款准备金率至11%，但之后的第一个交易日，沪深两市却呈现继续上涨局面，当天上证综指就直逼4000点。因此，上调存款准备金率对火热的股市几乎没有产生任何影响。”银行证券某分析师对记者表示。

　　目前A股市盈率达到40倍左右，吸引了接近全国人口十二分之一的人投身股市。4月份A股开户数更是超过了2006年全年的总和。

　　对此，申银万国首席分析师桂浩明等业内人士指出，A股显然已经进入了泡沫膨胀阶段，市场的投资行为有些疯狂。

　　周小川表示，目前尚无证据表明通货膨胀已经失控，但他估计今年的通货膨胀率可能要高于前两年的水平。

　　政策多发时节将至？

　　上调外汇存款准备金率对房贷业务影响表面上并不明显。据上海浦东发展银行房贷部某相关人士介绍，而在中资银行里，中国银行外汇贷款较多。“上海瑞金大厦彼时就是中国银行利用日元贷款所建。”

　　褚晓路在接受本报记者采访时表示，东亚银行也向本地和境外开发商发放贷款，但大多涉及都是人民币业务。所以对此方面的业务影响几乎是可以忽略不计的。

　　山雨欲来风满楼。虽然大多数开发贷只涉及人民币业务，因此上调外汇存款准备金率却对房贷影响微乎其微。但政策的势头却不免让人感觉到丝丝寒意。

　　樊钢在央行內部刊物上表示，在制定货币政策的过程中，不应只监控CPI的上升，还应该关注资产价格，特別是房地产及股票价格的变化。

　　尽管周小川回避了加息的话题，但中金首席经济学家哈继铭接受记者采访时表示：“今年不出意外，还将有一到两次的加息。”哈的观点也代表了部分业内人士的观点。

　　4月3日外汇局局长胡晓炼曾表示，加息意味着令过热的股市和房地产市场降温，这可能有助于减少资本流入，胜过仅仅将利率维持在较低水准的举措。　

　　事实上，从去年下半年央行就开始上调存款准备金率。起初是一季度一次的频率，后来加快到今年的几乎一个月一次，4月更是两次宣布上调。

　　分析人士认为，如果A股市场的狂热难以降温，估计频率会越来越快。按照历史最高水平13%计算，还将有4次上调空间。而央行动用市场化调控手段更为严厉的加息从去年4月开始已有3次。

　　哈继铭表示，“五一”长假期间政策面平稳，长假后股价的大涨，就会进一步增大泡沫风险。 国泰君安研究员伍永刚则指出，虽然一次上调准备金率或利率对市场影响不大，但政策的累积效应将越来越明显。

　　记者截稿时，央行刚刚发布了2007年1季度货币政策运行报告。报告显示，目前中国经济运行中，经济增长速度偏快的趋势有所加剧，固定资产投资存在反弹压力，贸易顺差继续增加，流动性依然偏多，而在此背后潜藏的是更深层次的经济结构问题。

　　央行称，将进一步改进金融宏观调控，提高货币政策的预见性，继续执行稳健的货币政策，加强流动性管理，搭配运用公开市场操作、存款准备金率等多种方式回收流动性。