服装业龙头雅戈尔涉足房地产已达21年，其房地产收入占比超过了服装主业。截至2012年底，房地产业务的库存高达200多亿元，占去年年末流动资产的七成。记者在采访中发现，处于微利行业的上市公司普遍存在着难以抑制的地产冲动。

　　质疑

　　服装巨头雅戈尔

　　地产业务库存200亿元

　　雅戈尔涉足房地产已达21年。日前有报道称，截至2012年底，房地产业务的库存高达200多亿元，占去年年末流动资产的七成。在开发成本方面，雅戈尔预计投资总额为304.6亿元，后续仍需要大笔资金支出。随着房地产市场调控的继续，外界质疑雅戈尔的资金链有可能面临断裂的危险。尽管被质疑，雅戈尔股价并无异动，两天微跌2%左右，昨天报收于7.53元。

　　雅戈尔证券部于小姐昨天颇为耐心回答了记者的问题，她认为“主要是从什么角度来看200多亿的库存问题”：其一，去年公司经营活动现金流近53亿元，前年是-15亿元，有了非常明显的提高；其二，股市虽然低迷，但是公司的金融资产大约有20多个亿；其三，地产开发包含储备、规模以及周期等要素，公司有能力来消化，不存在资金链断裂的风险。

　　针对外界所质疑的回归主业问题，她表示，服装业比较稳定，利润也比较稳定，公司作为行业龙头，其地位没有变化。地产作为周期性行业，同时受政策调控影响较大，收入与利润波动较大。它们都是公司的主业，谈不上业务回归的问题。

　　1992年，雅戈尔与澳门南光合作开发房地产，一步步成为宁波当地最大的房地产商。12年后的2004年，雅戈尔开始踏上地产高速扩张的道路，在长三角各地屡夺“地王”。去年年底，董事长李如成公开表示，“由于房地产市场、资本市场融资功能的丧失，房地产和服装混业经营的状况已经严重制约了雅戈尔整体的发展。雅戈尔将会根据资金总量对房地产业务进行区域性调整，并扩大品牌服装的生产经营，重回服装主业。”业内人士告诉记者，李如成其实说的是纺织行业整体，并非是指雅戈尔公司自身，从该公司近几年的发展轨迹看，一直就是在混业经营的，而外界质疑其偏离服装主业的声音，在2008年就出现过。

　　熬过楼市调控艰难期的雅戈尔于今年1月和5月两次拿地，不过采取了联合拿地的方式，以回避市场潜在的风险。

　　调查

　　主业微利企业

　　进军地产谋求“做大做强”

　　尽管声称不会放弃服装主业，但服装对雅戈尔利润的贡献度越来越小。从雅戈尔历年的年报来看，2002年雅戈尔的总体销售收入是24亿元，衬衫与西服的总收入是13亿元，占整个销售额的54%。雅戈尔2006年的销售收入是60亿元，其中衬衫与西服的总收入是17亿元，仅占28%。 据2012年年报显示，雅戈尔地产开发取得营业收入47.96亿元，仍然超过服装板块的40.83亿元。公司董事长李如成在前不久回答股东提问时指出，如果单一依靠服装板块，很难将公司做大，因此公司仍会在服装、房地产、投资等方面齐头并进。

　　这说出了不少纺织业企业想做大做强的心里话，进军地产成了它们共同的“踏板”。 有资料显示，涉足地产的纺织业上市公司目前有雅戈尔、维科精华、红豆股份、黑牡丹、龙头股份、ST江南B和ST雷伊B等；另外开开实业、深纺织、ST中冠与华芳纺织的主业还分别包括租赁、物业租赁管理、房租以及仓储行业。业内人士告诉记者，相对于利润稳定的服装市场，地产业的赚钱速度快，赚大钱的机会比较多，所以处于微利的纺织业企业普遍存在着难以抑制的地产冲动。

　　黑牡丹原是一家国内牛仔布生产销售规模最大的企业，公司自2009年开始涉足地产之后，主营业务则由纺织服装和建筑两块组成。据黑牡丹年报显示，2011年，公司建筑行业占主营业务收入比例为71.85%，公司建筑行业占主营业务利润比例更是高达81.40%，在业内，房地产投资占比最大。到了2012年，公司建筑与地产占主营业务收入比例降为58%，两项相加占主营业务利润比例更是降至60%左右。今年1月，黑牡丹发布公告称，全资子公司常州黑牡丹公司将其持有的常州世纪牡丹置业有限公司30%股权转让给江苏九牧云程置业有限公司。自去年1月至9月，常州世纪牡丹公司净利润亏损了807.46万元。

　　有资料显示，红豆股份房地产收入占比2010年达到55.8%，甚至超过了服装主业，但在2010年之后，营收贡献占据大半江山的房地产业务开始成为公司的拖累。

　　北京中原市场研究部总监张大伟表示，尽管目前房地产有多种不利因素，但较之低迷的服装行业来说，房地产利润仍是可观的，这也是纺织业上市公司一直难回主业的原因。

　　分析

　　地产馅饼“转型”

　　利润陷阱？

　　在采访中，记者发现不少企业都是在主业遭遇天花板谋求转型的过程中，转入了地产这座金矿。

　　家电巨头海信、海尔、长虹、格力等早年就布局地产。从以往经验来看，家电制造业的利润在5%左右，然而开发成本一般需要3至5年；而同样在3年左右投入周期的房地产，利润则可高达15%以上。如此，地产业成为家电企业弥补主业、平衡盈亏的重要投资渠道。

　　医药业介入地产则没有那么幸运。在申万行业183家医药生物企业中，2005年至2012年主营收入明确涉及房地产业务的有18家，2012年年报发布时，华润三九、华神集团等8家企业主营收入已不“涉房”。进入2013年后，“退房潮”仍在继续，白云山A、云南白药5家公司也公告表示将退出房地产。目前累计约13家，即过半医药企业已完全退出或计划撤离房地产领域。

　　云南白药旗下的白药置业非常“悲摧”，自2006年4月成立，除了2010年出现563万元的盈利外，其他年份都处于亏损状态，6年累计亏损60万元。

　　根据Wind资讯数据统计发现，在A股2000多家上市公司中，2005-2012年主营收入构成中明确显示涉及房地产业务的公司共计238家，而到了2012年年报中，这一数值降到了133家，8年时间大约有105家、约44.1%的涉房企业选择了“脱离房地产”。撤离楼市的上市公司从事的主业主要分布于公共事业、化工、农林牧渔、医药生物、纺织服装、食品饮料等。业内人士表示，相当一部分企业都是在地产过热时介入，过冷时退出。在调控的背景下，“外行”不仅难以通过房地产轻易赚钱，而且陷入资金泥潭乃至拖累主业的风险极大。受累地产业务业绩下滑和融资受阻，是促使这些此前热衷“炒房”的上市公司上演房地产大逃亡的主要原因。